Usdt第三方支付(www.trc20.vip):中邮证券:给予斯瑞新材买入评级

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中邮证券有限责任公司李帅华近期对斯瑞新材进行研究并发布了研究报告《募投产能开始爬坡,公司发展有望再上台阶》,本报告对斯瑞新材给出买入评级,当前股价为15.93元。

斯瑞新材(688102)

正文:

斯瑞新材是国内金属新材料细分领域龙头。公司产品主要有高强高导铜合金、中高压电接触材料、高性能铬粉、CT和DR球管零组件等,主要应用于轨道交通、电力电子、医疗影像等领域。经过了20多年的发展,公司始终围绕着铜、铬等合金的制造技术,研发出多项核心技术,不断的拓展下游应用领域,目前公司已经成为该细分领域的行业龙头。

原材料涨价、项目转固,上半年公司业绩承压。2022H1公司实现营收4.85亿元,同比增长6.77%,归母净利润0.52亿元,同比增长45.85%,扣非归母净利润0.26亿元,同比降低45.85%。主要原因在于上半年铜价大幅上涨,产品成本增加,同时募投项目厂房设备转固,固定费用增加,产能尚未充分释放。随着下半年随着募投项目产能的释放,铜价的平稳等不利影响因素的消失,公司业绩将稳步好转。

高强高导铜合金稳步发展,公司具有核心优势。高强高导铜合金应用广泛,影响着牵引电机、高端连接器等性能好坏,下游轨道交通行业和连接器行业稳步发展,高强高导铜合金需求旺盛。相比于同行,斯瑞新材更加专注于该铜合金的研发,在多项细分领域建立起了技术优势,并得到下游客户的认可。

其他业务多点开花,行业前景持续向好。(1)中高压电接触材料:是电气开关设备的关键材料,其性能决定了开断能力和接触可靠性,公司拥有市场领先的自研技术,铜合金触头国内市场占有率第一,将持续受益于电网投资、新能源汽车等行业的发展。(2)CT和DR球管:直接医疗影像设备中的成像质量和使用寿命。该行业技术壁垒较高,国内严重依赖进口,斯瑞新材是我国少数能够提供CT和DR球管零组件的企业,未来国产化替代空间巨大。

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2万吨产能逐步释放,公司业绩弹性大。2021年公司高强高导铜合金产量为8252吨,中高压电接触材料产量为760吨,金属铬粉产量为727吨。2020年10月公司募投3.6亿元,用于建设2万吨铜铁和铬锆铜项目,产能扩张近3倍,目前该项目已经达到批量化投产条件,正在产能爬坡期。此外公司还规划2000吨产能高性能金属铬粉扩产项目,产能扩张近3倍。随着这些项目落地达产,公司业绩有望再上新台阶。

盈利预测

预计2022/2023/2024年公司归母净利润为1.14/1.42/1.92亿元,对应EPS为0.28/0.35/0.48元,对应PE为60.2/48.2/35.5倍。考虑到公司是国内细分领域的龙头,扩产速度加快,公司业绩有望大幅提升。首次覆盖,给予“推荐”评级。

风险提示

项目进展不及预期,原材料价格大幅波动,下游需求不及预期。

该股最近90天内共有2家机构给出评级,增持评级2家。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,斯瑞新材(688102)行业内竞争力的护城河一般,盈利能力一般,营收成长性良好。财务可能有隐忧,须重点关注的财务指标包括:有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星,好价格指标1.5星,综合指标2星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

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