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Allbet注册:李迅雷团队:从“原油宝”事件看金融产物设计和投资风险

日期:2020-07-14 浏览:

克日,由于美国WTI原油期货5月合约价值呈现汗青上从未有过的负值,海内“原油宝”的一些投资者呈现穿仓欠债,即吃亏全部本金的基本上还倒欠银行一大笔钱,这引起了遍及存眷和接头。本文从金融产物设计的专业角度对以下问题举办阐明。

“原油宝”的产物定位是什么?

——为境内投资者提供境外期货生意业务的通道

负油价激发海内“原油宝”投资者穿仓吃亏后,网络上许多声音质疑为什么只有中行没来得及跑,好像是中行“原油宝”的投资团队回响不足迅速、操纵失误造成的吃亏。其实不是,从中行的官方表述来看,“‘原油宝’产物为境内小我私家客户提供挂钩境外原油期货的生意业务处事”,可见其定位是为境内投资者提供境外原油期货生意业务通道的成果。

也就是说“原油宝”只提供生意业务通道,投资决定是投资者本身做出。对中行来说,这是一项通道业务(雷同经纪业务),赚取的是通道费(或生意业务佣金),而非投资业务,因此不该该领略为投资决定失误,而应从“原油宝”产物设计上反思是否有裂痕。

“原油宝”产物的运作机制是什么?

——开设大账户,代客生意业务境外原油

由于境内投资者直接投资境外期货存在障碍,海内银行有开展雷同“原油宝”的业务,为境内客户提供挂钩境外原油期货的生意业务处事。从这类产物的说明质料来看,其运行的机制是银行在境外期货生意业务所开设大账户,接管境内投资者生意业务指令后,汇总到大账户下单执行,执行的实际成交价值再分拆结算到每个境内投资者上,对境内投资者收取100%的担保金,即不带杠杆。

可见,由于按大账户的实际成交价给境内投资者结算,且境内投资者不带杠杆,正常情况银行作为通道方完全不包袱价值颠簸的风险

“原油宝”产物设计和运作有何瑕疵?

——移仓设计不公道和风险意识不足

从“原油宝”的说明质料以及中行果真回应来阐明,其至少存在期货合约移仓设计不公道和风险意识不足的失误。

1)最后一个生意业务日才移仓似无须要

按照中行的果真回应,“4月20日是原油宝美国原油产物当期结算日,当日22:00,原油宝美国原油5月合约凭据协议遏制生意业务,其时,WTI原油5月期货合约价值已下跌至11美元阁下,该期货合约的最后生意业务时间是4月22日2时30分。凭据以往原油宝的移仓机制,从此在0:00至8:00之间,中国银行(601988,股吧)(3.430, -0.03, -0.87%)(维权)会对投资者购置的原油宝产物举办轧差结算或移仓”。可见,“原油宝”的投资者可以生意业务WTI原油5月合约到倒数第二个生意业务日,对付最后仍未平仓的客户,中行将在最后一个生意业务日替客户强制移仓(平掉5月合约,开仓6月合约)或平仓。

其他银行雷同产物都提前“跑了”(提前移仓到下个月合约了),不是因为预判到会呈现“负油价”,而是产物设计的法则就是提前一周(或更多)就要强制移仓,而不是到最后一两个生意业务日。那么中行“原油宝”设计为最后才强制移仓有无须要呢?

我们觉得,最后才强制移仓的长处无非是给投资者提供了更多的选择,可能邻近交割的合约价值会更收敛到现货,能更好的跟踪现货价值。弊端则是邻近最后生意业务日的合约活动性将大幅萎缩,移仓本钱的不确定性大幅提高,由于没有参加现货交割的本领最后只能不吝价钱的平仓和移仓。

对付境内投资者来说,绝大部门是投资原油的大趋势,投资最活泼的主力合约就完全能满意其要求,对生意业务邻近交割的期货合约的需求应该并不大,而合约最后活动性萎缩带来移仓本钱提高的风险却是实实在在的。所以从产物设计的角度来看,“原油宝”最后才强制移仓的设计是不公道的,明明弊大于利。

2)风险意识不足, CME公布答允负值报价后未引起重视

芝加哥商品生意业务所(CME)在4月初方才改变了其计较机系统,答允WTI回收负订价。大大都投资者对此都没有引起重视。对付“原油宝”来说,由于是按100%收取客户的担保金,不带杠杆,在报价不呈现负值的情况下,其原本是险些没有风险的通道业务,因此大概也没有相应的担保金不足就保强制平仓的风控法子布置(正报价的情况下不存在担保金不足的问题)。但一旦答允负报价,“原油宝”就成了存在穿仓风险的高风险业务了,这与其原本的产物定位完全不符,理应引起重视,暂停这一业务或采纳相关应对法子。

“负油价”只是因为库容告急?

——有明明的“逼仓”特征