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萍乡论坛:以史为鉴:债市4月“魔咒”会再现吗?

日期:2020-04-12 浏览:

“魔咒”是金融市场中的玄学,金融学英文叫“anomaly”,译为市场难以表明的异常现象,有点“身在此山中,云深不知处”的意境。较量有名的包罗,美股市场上的“Sell in May and go away”,外汇市场上的“港币金九银十”。而在人民币债券市场上,连年来较量有趣的就要数4月“魔咒”了,即4月债市收益率较3月颠簸更大,且收益率大都市上行。

谈到4月“魔咒”,大概是许多债券生意业务员心中永远的痛。远的不说,就说2019年4月,受经济超预期转暖、降准预期破灭和供应增加影响,10年国债均值较前月上行21个bp,10年国开均值上行17bp。实际上,从2015-2019的5年中,一共遭遇了4次4月收益率环比上行的“魔咒”,只有2018年幸免。

从汗青回溯阐明来看,每次“魔咒”的应验好像都有相应的逻辑可循,都是各类影响因素气力此消彼长后的表示。对做债券投资的人而言,汗青永远都是可以警惕的。那么2020年4月,是会重蹈“魔咒”覆辙吗?本文将逐年分解“魔咒”背后的因果,试图给投资者以启示。

图1 2015年以来长端收益率表示(月均值,竖线对该当年4月)

图2 2015年以来债市长端收益率走势(日,矩形对应4月走势)

2015年4月要害词:股市,资金面,供应,意外事件

一季度经济表示一般,GDP增速下行态势不止;以美元计价的出口增速为-15%,全年最低;CPI处于较低程度(1.5%阁下)。只有股市在“政策牛”的建议下表示强劲。3月资金整体较紧,叠加股债“跷跷板”效应,债券收益率呈上行走势。4月资金中枢整体下降,OMO利率于上旬和中旬调降两次,合计20bp,全月隔夜资金价值(FR001,下同)均值较3月下降108bp,7天资金价值(FR007,下同)下降150bp。

固然资金明明宽松,股市的走牛始终对债市形成压制。而4月利率债(含处所债)供应环比多增20%, 4月8日10年期国债140029呈现了意外“发飞”,刊行利率到达2.64,综合收益率较上一日中债估值跨越5bp。招标功效发布后,10年国债收益率大幅上行,日终发动10年国债估值大幅上行10bp。随后在市场资金价值下降的发动下,长端收益率迟钝回调,4月末仅回落到3月初的位置。国债发飞的插曲导致4月利率债长端收益率均值较3月更高,国债高3bp,国开高10bp。

2016年4月要害词:根基面,债券供应

一季度经济短暂止住了持续5个季度的下滑态势(6.9%的增速与2015年4季度沟通);3月在财务发力和外需短暂回暖的发动下,工业增加值增速到达6.8%,为当年最高;出口增速(美元计价)到达7.53%,为2015年7月到2016年12月共计18个月中独一正增长的月份;通胀表示平稳(2.3%)。在2016年MLF大量投放的配景下,

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,3、4月资金面很是平稳,隔夜资金价值在2%四周,7天资金价值在2.3-2.4四周。4月较3月略高,隔夜和7天别离跨越3bp和7bp。

彼时,市场一致预期经济阶段性企稳,根基面临债市形成制约。而在经验了一季度宽松之后,债市收益率整体处于低位,10年国债和10年国开收益率别离处于2.9%以下和3.30%以下,于是4月利率债(含处所债)供应较3月大幅增加,由3月的1.37万亿上涨至4月的1.71万亿。在根基面和利率债供应增加的双重制约下,投资者信心受到必然影响,直到4月25日央行续作MLF后,市场情绪才略有回暖。受此影响,4月10年国债收益率均值较3月上行5bp,10年国开收益率上行13bp。