文｜秦培景 裘翔 吕品 杨灵修 杨帆 李世豪
联系人：徐广鸿 杨家骥 李煦锟
A股正处于轮动慢涨期，多因素共振将连续改善基本面预期，抬升市场底线，而信用的个案风险带来的扰动有限；建议围绕周期品和可选消费板块，继续强化顺周期品种的设置。首先，多因素共振下，市场对经济恢复的预期将继续强化。外洋疫苗研发捷报频传，预计接种方案落地后，明年二季度西欧经济由不平衡苏醒走向周全苏醒的预期更明确。美国大选不确定性基本消除，弱美元、基建、通胀预期等关键词下的“拜登买卖”仍在连续。A股基本面连续好转，盈利增速回升弹性较高的工业周期与可选消费板块吸引力强。其次，本轮苏醒的供应和物流恢复滞后于需求。疫情打击带来的是供需同步缩短，而不是典型经济周期中的需求缩短主导，一旦需求企稳回升，经济可能会较快切入自动补库存阶段。这时供应和物流恢复滞后的约束下，补库初期周期品价钱弹性较大。最后，本轮债市的信用的个案风险会强化信用分层，但不会导致海内信用快速缩短，更不会改变内外基本面修复的趋势，对A股的影响有限。我们判断，10月破局之后，11月A股已经进入轮动慢涨期，而顺周期板块是其间最主要的领涨主线，市场共识也将不停强化。建议围绕周期品和可选消费板块，继续强化对顺周期品种的设置。周期品方面继续推荐受益于弱美元和全球经济预期改善的有色金属，包罗铜和铝，以及价钱重回需求驱动的锂；化工板块中推荐化纤。可选消费方面，除了家电、汽车、白酒、家居外，可以最先关注中期基本面最先修复的旅店、景区等品种。
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多因素共振下，市场对
经济恢复的预期继续强化
1）疫苗研发捷报频传，外洋经济恢复预期连续强化。辉瑞和BioNTech配合研发的疫苗在临床试验中有效率到达95%，Moderna的疫苗有效率也高达94.5%，两者的有效率皆显著跨越FDA批准的珍爱效力（50%）以及通俗流感疫苗的有效率（70%），已往两周的疫苗舆情不停强化外洋经济苏醒的预期。凭据美国CDC接种设计及欧洲舆情，英美可能在明年一季度末至二季度最先大规模接种，欧陆其它国家相比要晚一个季度，